2014年1月份空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù):當(dāng)月產(chǎn)量910萬臺,增長2.59%;總銷量854萬臺,下滑4.86%,其中內(nèi)銷365萬臺,下滑1.82%,出口489萬臺,下滑7.01%;庫存845萬臺,增長11.55%;公司層面,格力下滑12.33%(內(nèi)銷下滑11.05%,出口下滑14.06%),美的下滑7.06%(內(nèi)銷下滑4.21%,出口下滑8.75%),海爾增長34.69%(內(nèi)銷增長31.03%,出口增長40.00%) 
    內(nèi)銷出貨略有負增長,出口下滑幅度有所收窄:總的來說,當(dāng)月行業(yè)內(nèi)銷增速較前期有所放緩,我們認為其主因在于今年農(nóng)歷春節(jié)較去年有所提前導(dǎo)致工廠及物流倉儲等員工休假所致,此外新冷年開盤后經(jīng)銷商備貨較多以及年前渠道壓貨也在一定程度上使得當(dāng)月內(nèi)銷表現(xiàn)一般;不過出口增速雖仍有下滑但幅度已有所收窄,而隨著海外市場經(jīng)濟逐步企穩(wěn)且在新興市場需求逐步釋放背景下,我們預(yù)計今年空調(diào)出口增速環(huán)比或?qū)⒊掷m(xù)改善。 
    格力數(shù)據(jù)有所低估,海爾表現(xiàn)依舊搶眼:在行業(yè)整體因受春節(jié)因素影響表現(xiàn)平平背景下,當(dāng)月格力及美的兩大龍頭出貨增速較前期有所放緩也在預(yù)期之中,不過基于渠道調(diào)研數(shù)據(jù),依賴電機及壓縮機等上游企業(yè)數(shù)據(jù)推算的產(chǎn)業(yè)在線對核心零部件自給能力持續(xù)提升的格力出貨增速有所低估,其實際出貨增速應(yīng)好于產(chǎn)業(yè)在線披露數(shù)據(jù);海爾則在低基數(shù)背景下依靠渠道營銷戰(zhàn)略調(diào)整及產(chǎn)品力提升拉動,使得其內(nèi)外銷出貨增速持續(xù)表現(xiàn)搶眼。 
    家用空調(diào)增長無憂,看好內(nèi)資中央空調(diào)替代之路:雖然近期行業(yè)內(nèi)銷出貨增速有波動,但在地產(chǎn)滯后效應(yīng)顯現(xiàn)背景下短期增速仍有保障,且在農(nóng)村空調(diào)普及率偏低、電力基建逐步完善及中小城市落戶放開背景下,家用空調(diào)長期增長空間亦無需擔(dān)憂;而隨著格力等內(nèi)資空調(diào)龍頭依靠研發(fā)積累對中央空調(diào)核心技術(shù)持續(xù)突破以及品牌認知度提升,使得其有望在中央空調(diào)領(lǐng)域復(fù)制家用空調(diào)走過的國產(chǎn)替代之路,從而為行業(yè)增長打開新的藍海。 
    維持行業(yè)“看好”評級,推薦白電龍頭:雖然短期股價會在包括市場情緒等在內(nèi)的各種因素影響下有所波動,但從相當(dāng)長的時期來看,決定公司股價的最核心因素仍在于業(yè)績的逐步兌現(xiàn),我們理解投資者近期對傳統(tǒng)白電龍頭所持有的消極態(tài)度,但在目前白電龍頭估值已近底部、業(yè)績增速確定以及變革思路逐漸清晰背景下,白電龍頭在具有較強防御性的同時也具有一定的進攻性,我們依舊維持行業(yè)“看好”評級,持續(xù)推薦三大白電龍頭。